Tras la calma cambiaria alcanzada en enero, el repunte de los rendimientos en pesos aparece, por un lado, como una mala noticia para el crédito y, por otro, como una herramienta ineludible para inversores y ahorristas. En ese marco, Luis Caputo, ministro de Economía, reconoció que las tasas actuales se encuentran en niveles elevados. Esa admisión abre el debate donde confluyen expectativas oficiales, proyecciones privadas, datos históricos y movimientos recientes del mercado.
Según el Informe Monetario Diario del Banco Central (BCRA), la tasa total general de plazos fijos mostró en los meses recientes una tendencia descendente, después de la fuerte suba registrada entre julio y octubre del año pasado. En ese tramo las tasas superaron el 50% nominal anual en varias jornadas y alcanzaron picos de 58% a comienzos de septiembre. La tasa TAMAR, referencia del sistema financiero, acompañó esa dinámica con máximos de hasta 65,75% nominal anual en septiembre, antes de iniciar una fase de descenso que la llevó a rondar el 32% durante las primeras semanas de febrero de este año.
En paralelo, el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del BCRA muestra que los analistas proyectan una inflación mensual cercana a 2,1% para febrero, 2,2% para marzo y una desaceleración progresiva hasta 1,7% en mayo. Ese escenario sugiere que los rendimientos de los plazos fijos tradicionales podrían comenzar a superar la inflación en los próximos meses. La mediana de expectativas del REM para la tasa de interés de referencia se ubica en 2,2% mensual para febrero, ligeramente por debajo de la inflación prevista para ese mes.
Un informe de GMA Capital, conducida por Nery Persichini, señala que la evolución de los instrumentos en pesos muestra diferencias relevantes entre colocaciones a tasa fija y ajustables por inflación. Según su análisis, “la dinámica de tasas y rendimientos en pesos se explica por la combinación de factores monetarios y expectativas de inflación que condicionan el atractivo relativo de cada instrumento”. El trabajo destaca que los plazos fijos UVA, que se ajustan por el índice de precios al consumidor, ofrecen protección frente a la inflación, aunque exigen un plazo mínimo de encaje de 90 días.
Un dos perdurable
Un estudio de Quantum Finanzas, liderada por Daniel Marx, aporta otra mirada relevante. En su último informe la consultora detalla que “las tasas efectivas mensuales (TEMs) de las Lecaps se mantuvieron relativamente estables, terminando en 2,75% TEM (tramo corto) y 2,50% TEM (tramo largo)”. Además, observa que los bonos CER de corto plazo registraron una suba de tasa real de entre 100 y 200 puntos básicos, impulsada por un repunte de la inflación en diciembre.
Quantum Finanzas estima que “en el mercado se descuenta una inflación del 2% promedio mensual para el período 2026-1T2027. De allí se desprende que sería indiferente posicionarse en Lecaps o Boncer para una inflación esperada en ese nivel”. El informe agrega que el efecto de “escalonamiento a la baja” en la inflación beneficia a los bonos CER de tramos cortos y medios, mientras que las Lecaps largas ganan atractivo en un escenario de desinflación sostenida.
En el mercado se descuenta una inflación del 2% promedio mensual para el período 2026-1T2027.
La visión de Portfolio Personal Inversiones (PPI) confirma un mercado que ajusta expectativas y estrategias según la evolución de tasas e inflación. El último reporte de la consultora destaca que “las tasas a un día bajaron por tercer día consecutivo, lo que sugeriría que la tensión reciente quedó atrás”. La tasa de fondeo (caución) promedió 26,3% nominal anual, mientras que la tasa de repo entre bancos se ubicó en 25,6% nominal anual. PPI subraya que “la dinámica de tasas es consistente con un contexto de liquidez gradualmente más holgada en el sistema financiero”.
El informe también subraya que, para el posicionamiento en pesos, “seguimos viendo valor en el tramo corto de la curva CER para la administración de liquidez, especialmente considerando que las breakevens de inflación se posicionan hoy en torno al 2,2% promedio para enero y febrero”. En el tramo largo de la curva de tasa fija, la consultora mantiene una visión favorable ante la posibilidad de que la inflación retome una senda descendente, lo que daría rendimientos reales positivos a los instrumentos tradicionales.
El análisis de la Fundación Mediterránea, a través del IERAL, incorpora el proceso de re-monetización de la economía y su impacto en la política de tasas. El informe sostiene que “la nueva fase de re-monetización plantea desafíos para la política de tasas de interés, ya que la demanda de pesos y la evolución de los agregados monetarios condicionan el margen de acción del BCRA”. La entidad resalta la necesidad de monitorear la velocidad de recuperación de la demanda de pesos para anticipar movimientos en la tasa de interés, en un contexto donde la política monetaria busca consolidar la desinflación.
Reservas, política monetaria y tasas
Econviews, consultora dirigida por Miguel Kiguel, analiza la dinámica monetaria reciente y su vínculo con la compra de reservas. El informe explica que la absorción de pesos y el aumento de reservas internacionales repercuten en el nivel de liquidez y, por consiguiente, en la formación de las tasas de interés. Aunque Econviews no profundiza en proyecciones puntuales de tasas, advierte que “la política de compras de dólares y el manejo de la base monetaria son elementos a tener en cuenta para anticipar posibles movimientos en los rendimientos de los instrumentos en pesos”.
El REM del BCRA recopila las expectativas de 45 economistas sobre la trayectoria de la tasa de interés. Según la última encuesta, la tasa nominal anual de los plazos fijos tradicionales oscila entre 23% y 27% en bancos líderes, con máximos de hasta 33,5% en entidades más pequeñas. En términos mensuales, esto equivale a rendimientos de entre 1,89% y 2,75%, aunque los valores más altos se concentran en pocos bancos.
La serie histórica de tasas del Informe Monetario Diario del BCRA refleja la volatilidad del último año, con saltos abruptos en los meses previos a las elecciones y una caída posterior, en línea con el proceso de desinflación y la normalización monetaria. A comienzos de febrero, los plazos fijos registran tasas en torno al 30%, mientras que la TAMAR se sitúa cerca del 32%. Los especialistas coinciden en que, a medida que la inflación disminuya, los rendimientos reales de los instrumentos en pesos podrían mejorar.
La perspectiva de Luis Caputo y la política oficial apuntan a sostener niveles de tasas que acompañen la baja de la inflación sin generar distorsiones en el sistema financiero. Las consultoras privadas, en tanto, barajan combinaciones entre instrumentos de tasa fija y ajustables por inflación según las proyecciones de precios y el sendero de desinflación anticipado por el REM. En definitiva, el escenario se define por la interacción entre expectativas, decisiones de política monetaria y la dinámica de los mercados.
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