El Gobierno ha ratificado su política cambiaria de apreciación del peso, anunciando que comenzará a comprar dólares una vez que la divisa alcance los $1,000. Esta decisión tendrá un gran impacto en los ingresos en pesos de los productores, lo que los llevará a vender un volumen mayor de su cosecha para cumplir con compromisos como fletes, servicios y la compra de insumos. En resumen, se incrementan los rindes de indiferencia y la relación insumo-producto se torna más desfavorable.
Otro aspecto relevante es que el 30 de junio finalizará la reducción temporal de las retenciones, volviendo a los niveles anteriores: 33% para la soja y 31% para aceites y subproductos de soja.
En este contexto, el mercado muestra que el precio de la soja ha estado bajando en la última semana. A mitad de semana, la soja disponible se cotizaba a 270 US$/t, mientras que el 11 de abril el precio era de 310 US$/t. La tendencia a la baja también afecta a los futuros de la soja: el cierre para junio fue de 272.5 US$/t y para julio, 278 US$/t. Además, los futuros para la temporada de soja nueva en mayo de 2026 se cotizan a 284.6 US$/t, lo que representa una señal significativa para los productores.
Al evaluar los márgenes de exportación del poroto de soja, se observan márgenes positivos de 8 US$/t para la posición de embarque de junio. Sin embargo, en julio, cuando se reestablecen las retenciones anteriores, los márgenes se tornan negativos, alcanzando -16 US$/t. Esto indica que los exportadores podrán ser competitivos hasta finales de junio, pero es probable que se retiren del mercado a partir de julio, dejando a la industria aceitera como los únicos compradores.
Otro punto a considerar es el margen de molienda de la industria aceitera al 30 de junio y a partir del 1° de julio, con el regreso de las retenciones anteriores. Para junio, el margen de molienda ofrece un precio FAS teórico de 276 US$/t, frente a un mercado que está a 272 US$/t, lo que representa una ganancia de 4 US$/t. En cambio, el margen de julio se traduce en un precio FAS teórico de 250 US$/t, en un mercado que se cotiza a 272 US$/t, resultando en un margen negativo de 22 US$/t. Esto indica que el precio de la soja tendría que bajar a 250 US$ para que las aceiteras puedan alcanzar al menos un margen neutro.
Los productores enfrentarán riesgos en los próximos meses, como el fortalecimiento del peso y una posible caída en el precio de la soja.
¿Qué factores podrían cambiar esta situación? Un aumento en el precio de la soja en el mercado internacional o la extensión de la reducción temporal de las retenciones más allá del 30 de junio, similar a las medidas que el Gobierno implementó para el trigo y la cebada.
Sin embargo, se considera poco probable un aumento en el precio internacional. Por el contrario, en Chicago se evidencia una tendencia a la baja en el precio de la soja hasta finales de septiembre, cuando ingresará la nueva cosecha estadounidense al mercado.
El autor es presidente de Pablo Adreani y Asociados.
