Fausto Spotorno, economista jefe de la consultora Orlando J. Ferreres y exmiembro del Consejo de Asesores del presidente Javier Milei, habló hoy sobre los “objetivos encontrados” del gobierno: debe ajustar constantemente sus medidas para no perder de vista ninguno de los tres ejes que persigue simultáneamente —reducir la inflación, acumular reservas y recortar subsidios mediante aumentos en las tarifas de los servicios públicos—, lo que lo obliga a dosificar y revisar las decisiones según cómo evolucionen esos indicadores.
Spotorno se mostró optimista por la caída del riesgo-país que, según explicó, si baja de los 500 puntos permitiría empezar a enfrentar vencimientos renovando deuda en los mercados internacionales sin tener que pagar “cash”. Sin embargo, advirtió sobre las dificultades del gobierno para reducir de manera sostenida y con la velocidad que pretende la tasa mensual de inflación. Según sus cálculos, la inflación minorista de enero sería del 2,5%, inferior al 2,8% de diciembre 2025 e igual a la de noviembre. Reconoció que al gobierno le cuesta perforar el umbral del 2% mensual, lo que constituye un problema.
Entrevistado por Radio Mitre, al señalarle que por “indicios” del Banco Central la inflación de enero podría ser menor que el 2,8% de diciembre, Spotorno coincidió pero puso límites a esa reducción: “Podría bajar respecto a diciembre, pero no dramáticamente. Podría ser igual a la inflación de noviembre: 2,5%”, dijo. Señaló que la política oficial de contener la cantidad de dinero “a la larga va a bajar la inflación, pero el gobierno tiene objetivos encontrados”. Explicó que, por un lado, “si todos vemos más inflación en el futuro, cae la demanda de dinero y puede haber inflación sin que haya más dinero. Pero el gobierno tiene también que acumular reservas, para eso hay que emitir pesos. Y para bajar el gasto necesita aumentar las tarifas, para reducir los subsidios. Esos tres objetivos chocan entre sí. Por eso el gobierno va ajustando sus medidas, moviéndose todo el tiempo de un lado a otro para que no se escape ninguna de las tres variables”, añadió el economista.
En 2024 el gobierno pagó los vencimientos con reservas acumuladas por los superávit fiscal y comercial. En 2025 se usaron el blanqueo y el FMI para juntar dólares. Pero no se pueden sacar conejos de la galera todo el tiempo
El economista valoró la reciente baja del riesgo país que —dijo— acerca la posibilidad de que Argentina vuelva a los mercados internacionales y deje de pagar “cash” los vencimientos, renovando la deuda con una sobretasa aceptable respecto de bonos de similares condiciones del Tesoro de EE. UU.
Bajar el riesgo país, remarcó, permitiría que el gobierno emita bonos “no para pagar gastos, porque tiene equilibrio fiscal, sino para pagar vencimientos de deuda.” En 2024 pagó todos los vencimientos con reservas acumuladas por el equilibrio fiscal y el superávit comercial. En 2025 se usaron el blanqueo y el FMI para juntar dólares. Pero no se pueden sacar conejos de la galera todo el tiempo. La importancia de reducir el riesgo país es que el gobierno pueda renovar deuda antigua sin pagar cash y sin presionar tanto sobre el precio del dólar. Además, señaló, una caída del riesgo mejora el financiamiento para inversiones en Vaca Muerta “y para la inversión en general, que es lo que la Argentina más necesita”.
Riesgo país y malas compañías
Spotorno subrayó que hoy los únicos países sudamericanos con riesgo país por encima de los 500 puntos son Argentina, Venezuela y Bolivia. “Casi todos los demás están por debajo de 400, pero debajo de 500 empezás a entrar en la normalidad”, afirmó (el cuadro de abajo muestra los niveles de riesgo país en la región de hace dos semanas, este viernes el riesgo país de la Argentina cerró en 527 puntos, casi 40 puntos menos que entonces)
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Sobre las recientes compras de dólares del BCRA, que en lo que va de enero suman cerca de USD 900 millones, Spotorno explicó que esos ingresos provinieron hasta ahora de dos fuentes: los muy buenos volúmenes y precios de exportación de la cosecha fina de trigo y la colocación de bonos en dólares por parte de empresas, que el Banco Central fue comprando “en bloque”. Al señalarle que en Uruguay y Brasil ya se puede —aunque no de forma generalizada— cambiar pesos, e incluso en Italia es posible hacerlo, interpretó ese fenómeno como un indicio del tránsito hacia una moneda “más estable”. Una casa de cambios, dijo, puede guardar monedas poco demandadas si son relativamente estables: “Si es inestable, no la guardan, porque pierden”, subrayó.
También pronosticó un repunte de la actividad y de los precios inmobiliarios a medida que se agote el stock de unidades construidas entre 2022 y 2023, cuando muchos optaron por ahorrar “en ladrillos” porque los costos estaban en pesos y las cotizaciones en dólares, por la gran brecha que generó el cepo financiero. “Por eso en 2022 y 2023 hubo un fuerte aumento de la construcción, pero no le fue bien al sector inmobiliario. Se construía —era relativamente barato en dólares— pero no había compra-venta y quedó mucho sin vender. Luego vino una baja de precios por el proceso de desestocaje. Terminado ese proceso se empiezan a alinear los precios con el costo de construcción”, concluyó.
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