El día siguiente al regreso de la Argentina al mercado de financiamiento en dólares tras casi ocho años de ausencia no fue el esperado. Los bonos en dólares retrocedieron a lo largo de toda la curva un promedio de 1%, mientras que las acciones que cotizan en Wall Street también mostraron una jornada floja desde el inicio, con caídas de entre 2% y 3%.
Lejos de la euforia que imaginaba el equipo económico, la reacción de los mercados evidenció cierta decepción por el resultado de la colocación del día anterior. Y enseguida surgió la pregunta: ¿se apuró Luis Caputo al salir al mercado cuando las condiciones todavía no son óptimas?
El Bonar 2029 fue colocado a una tasa de 9,26% anual. El propio ministro de Economía había señalado un día antes de la colocación que su expectativa era conseguir un rendimiento inferior al 9% anual, pero no lo logró.
El diseño del nuevo título también buscaba un rendimiento menor, ofreciendo un cupón atractivo para los inversores (6,5% anual) y un plazo corto para este tipo de emisiones.
La débil recepción de esta colocación complica un poco más el objetivo del Gobierno de comprimir el riesgo país hasta niveles de 500 puntos. Actualmente ese indicador se mantiene cerca de los 650 puntos.
La estrategia de Caputo consistió en cumplir con un eslabón necesario para volver plenamente a los mercados internacionales de financiamiento. Para eso, el primer paso fue realizar una colocación de bonos en el mercado local, como se concretó.
Al mismo tiempo, se envió una señal al Fondo Monetario Internacional (FMI) sobre los esfuerzos del Gobierno para acumular reservas y afrontar con dólares propios el próximo vencimiento de enero por USD 4.200 millones.
Si bien la tasa quedó por encima del 9% anual en dólares, se trata de una emisión pequeña que debería abrir espacio a colocaciones más digeribles para el mercado: plazos superiores a 5 años y rendimientos cercanos al 8% anual.
Tampoco quedó del todo claro que el rendimiento del bono se haya ubicado sensiblemente por debajo de la curva de deuda en dólares que cotiza en el mercado local. Para apuntalar la demanda se habilitó a las compañías de seguros a tomar cauciones en dólares y apalancar la compra del nuevo título. Además se introdujeron cambios normativos a favor de los bancos para flexibilizar la compra de títulos públicos en dólares en licitaciones primarias, con el objetivo de asegurar la demanda.
José Echagüe, economista jefe de one618, se mostró optimista en relación a la evolución de los bonos argentinos para el 2026: “Toda la deuda emergente tuvo muy buen comportamiento este año, incluyendo países comparables con Argentina como Ecuador, El Salvador, Egipto o Ghana. Sin embargo, los títulos argentinos están casi en el mismo lugar que a principios de año. Eso significa que hay espacio para una mayor compresión de tasas sin grandes esfuerzos”.
El mercado, sin embargo, parece pedir algo más, y eso está vinculado a la acumulación de reservas. No se espera que eso ocurra en lo inmediato, más allá del ingreso de divisas por la cosecha fina a partir de fines de diciembre.
La especulación indica que recién a partir de abril, cuando ingresen los dólares de la cosecha gruesa, el Banco Central podrá salir a comprar y remonetizar la economía, tal como ya anunció el vicepresidente de la entidad, Vladimir Werning.
La suba de la inflación a 2,5% en noviembre, sexta alza mensual consecutiva, obliga a manejar con extrema cautela la emisión de pesos sin esterilización para comprar dólares, al menos en el corto plazo.
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